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2024年以來(lái)已終止實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃案例分析

一、引言

相較于前期的方案設(shè)計(jì)與落地環(huán)節(jié)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后續(xù)實(shí)施將直接影響激勵(lì)效果。在這場(chǎng)短則兩年長(zhǎng)則五六年的“馬拉松”中，有相當(dāng)比例的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃因各種內(nèi)外部因素而提前終止。中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》第六十四條規(guī)定：“上市公司終止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的，終止實(shí)施議案經(jīng)股東大會(huì)或董事會(huì)審議通過(guò)后，上市公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露股東大會(huì)決議公告或董事會(huì)決議公告，并對(duì)終止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的原因、股權(quán)激勵(lì)已籌劃及實(shí)施進(jìn)展、終止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司的可能影響等作出說(shuō)明，并披露律師事務(wù)所意見(jiàn)?！?/span>
截至2024年6月20日，今年以來(lái)已有61家A股上市公司宣布終止實(shí)施69份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。本文對(duì)上述股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提前終止的原因進(jìn)行劃分并對(duì)典型案例分析，以供上市公司開(kāi)展相關(guān)工作參考。


二、上市公司提前終止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的原因及案例

（一）因難以實(shí)現(xiàn)設(shè)定的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)而終止
絕大部分股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提前終止的原因均為原計(jì)劃繼續(xù)推行將難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期的激勵(lì)目的和效果，今年以來(lái)因該原因而提前終止的激勵(lì)計(jì)劃超過(guò)樣本總數(shù)的80%。具體而言，上市公司面臨的內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境相比于制定計(jì)劃時(shí)發(fā)生較大變化，導(dǎo)致公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況與激勵(lì)計(jì)劃考核指標(biāo)的設(shè)定存在較大偏差或?qū)崿F(xiàn)后續(xù)考核目標(biāo)存在較大不確定性，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)達(dá)標(biāo)兌現(xiàn)激勵(lì)收益的可能性較小等。
案例一：TJGF（002759.SZ）
公司于2024年3月25日披露《關(guān)于終止實(shí)施2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃并回購(gòu)注銷限制性股票的公告》顯示：“由于宏觀經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，公司主要產(chǎn)品六氟磷酸鋰的平均價(jià)格由2022年最高峰的接近60萬(wàn)元/噸下降到2023年年底的7萬(wàn)元/噸左右。公司主要產(chǎn)品六氟磷酸鋰在產(chǎn)銷量未顯著提高的情況下，2024 年公司營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)無(wú)法達(dá)到第三個(gè)解除限售期的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)?！?/span>
根據(jù)公開(kāi)信息，公司2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)如下表：

解除

限售期

業(yè)績(jī)考核目標(biāo)

首次授予的

限制性股票

第一個(gè)

解除限售期

公司2022年?duì)I業(yè)收入不低于27億元

第二個(gè)

解除限售期

滿足下列條件之一：

1.2023年?duì)I業(yè)收入不低于32億元；

2.2022年-2023年兩年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入不低于59億元

第三個(gè)

解除限售期

滿足下列條件之一：

1.2024年?duì)I業(yè)收入不低于38億元；

2.2022年-2024年三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入不低于97億元

預(yù)留授予的

限制性股票

第一個(gè)

解除限售期

滿足下列條件之一：

1.2023年?duì)I業(yè)收入不低于32億元；

2.2022年-2023年兩年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入不低于59億元

第二個(gè)

解除限售期

滿足下列條件之一：

1.2024年?duì)I業(yè)收入不低于38億元；

2.2022年-2024年三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入不低于97億元

根據(jù)會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的2022年度、2023年度《審計(jì)報(bào)告》，公司2022年度、2023年度營(yíng)業(yè)收入總額分別為32.75億元、21.93億元，兩年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入為54.68億元，首次授予第二個(gè)解除限售期業(yè)績(jī)考核未能達(dá)標(biāo)?；诖?，考慮到前值較低，且公司主要產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格未見(jiàn)回升、產(chǎn)銷量亦未有顯著提高跡象，公司達(dá)成第三個(gè)解除限售期的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)可能性很低，因此選擇提前終止激勵(lì)計(jì)劃。
案例二：CDJS（002815.SZ）
公司于2024年4月13日披露《關(guān)于終止實(shí)施2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃暨回購(gòu)注銷已獲授但尚未解鎖的限制性股票的公告》顯示：“公司在制定2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，基于公司在未來(lái)一定時(shí)期處于正常經(jīng)營(yíng)的環(huán)境前提和對(duì)公司較為樂(lè)觀的高增長(zhǎng)預(yù)期下，以公司2021年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，要求各年度達(dá)成相應(yīng)的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)后方可解除限售，對(duì)三個(gè)考核年度（2022年至2024年）設(shè)定了較為復(fù)雜和嚴(yán)格的業(yè)績(jī)考核條件。”
根據(jù)公開(kāi)信息，公司2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)如下表：

解除

限售期

業(yè)績(jī)考核目標(biāo)

基準(zhǔn)增長(zhǎng)率

目標(biāo)增長(zhǎng)率

第一個(gè)

解除限售期

以2021年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2022年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于24%

以2021年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2022年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于59%

第二個(gè)

解除限售期

以2021年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2023年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于60%

以2021年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2023年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于150%

第三個(gè)

解除限售期

以2021年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2024凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于116%

以2021年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2024凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于290%

根據(jù)會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的2021年度《審計(jì)報(bào)告》，公司2021年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.54億元，同比2020年增長(zhǎng)25.70%，在基準(zhǔn)值相對(duì)較高的情況下，公司進(jìn)一步為后續(xù)三年設(shè)定了高速增長(zhǎng)的考核目標(biāo)，鑒于后來(lái)公司經(jīng)營(yíng)所面臨的內(nèi)外部環(huán)境與制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)相比發(fā)生了較大變化，公司未能實(shí)現(xiàn)保持高速增長(zhǎng)的考核目標(biāo)，為避免激勵(lì)對(duì)象受二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)的不利影響，更專注地投身于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)工作，公司決定終止2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。
上述案例能夠?yàn)樯鲜泄局贫ü蓹?quán)激勵(lì)方案提供經(jīng)驗(yàn)與啟發(fā)：在難以準(zhǔn)確判斷公司所處經(jīng)營(yíng)環(huán)境與狀況未來(lái)是否會(huì)有巨大變化的情境下，如何審慎而科學(xué)合理地制定兼具挑戰(zhàn)性與可實(shí)現(xiàn)性的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)？首先，企業(yè)一方面要專注深耕于自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)，加深護(hù)城河以增厚利潤(rùn)墊，另一方面也要時(shí)刻對(duì)行業(yè)與宏觀環(huán)境的變化趨勢(shì)保持敏銳嗅覺(jué)，守正出奇，積極打造第二增長(zhǎng)引擎以降低“將雞蛋放在一個(gè)籃子”里的單一經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。其次，在設(shè)計(jì)具體的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)時(shí)，實(shí)現(xiàn)難度應(yīng)以“踮起腳摘桃子”為宜，不應(yīng)過(guò)于樂(lè)觀高估業(yè)績(jī)?cè)鏊?，亦不能過(guò)于保守而變激勵(lì)為福利?？己诵问缴?，企業(yè)可以考慮在目標(biāo)值的基礎(chǔ)上引入觸發(fā)值，以階梯式考核在一定程度上緩解因差之毫厘而產(chǎn)生的“負(fù)激勵(lì)”效果。
（二）因二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)大幅波動(dòng)而終止
受市場(chǎng)環(huán)境、資金流向與公司質(zhì)地變化等因素影響，有許多上市公司因股價(jià)下跌幅度過(guò)大甚至跌破授予價(jià)格而被迫終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。值得注意的是，在因二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)大幅波動(dòng)而提前終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司中，既有單純因資金面或技術(shù)面原因造成股價(jià)持續(xù)性下跌，也有不少面臨公司內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生較大變化、預(yù)期難以達(dá)到業(yè)績(jī)考核目標(biāo)的情形,公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)不盡人意與其基本面發(fā)生轉(zhuǎn)變、業(yè)績(jī)疲軟有緊密關(guān)系。
案例一：TRX（002212.SZ）
公司于2024年2月23日披露《關(guān)于終止實(shí)施2020年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃暨注銷股票期權(quán)及回購(gòu)注銷部分限制性股票的公告》顯示：“鑒于目前宏觀經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，公司股票價(jià)格較制定 2020 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)發(fā)生較大波動(dòng)，遠(yuǎn)低于其股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格17.90元/份及限制性股票授予價(jià)格11.98元/股，綜合考慮市場(chǎng)環(huán)境、股票價(jià)格、股權(quán)激勵(lì)個(gè)人所得稅等因素，公司繼續(xù)實(shí)施 2020 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已難以達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)目的和效果。經(jīng)審慎研究，并結(jié)合激勵(lì)對(duì)象意愿，公司擬終止實(shí)施 2020 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃?！?/span>
公司股價(jià)于2020年3月創(chuàng)下歷史新高后逐步下行，待激勵(lì)計(jì)劃終止公告日公司股價(jià)報(bào)收7.14元/股，相較于股票期權(quán)和限制性股票的授予價(jià)格其跌幅分別達(dá)60%和40%。究其原因，從公司近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可知一二：

可見(jiàn)，若要實(shí)現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)穩(wěn)步上漲進(jìn)而回報(bào)激勵(lì)對(duì)象，確實(shí)需要以持續(xù)增長(zhǎng)的公司業(yè)績(jī)?yōu)榛?。特別是對(duì)于實(shí)施周期以“年”為單位計(jì)數(shù)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃而言，影響最終激勵(lì)效果的并非當(dāng)下，而是未來(lái)。
案例二：ZGJY（002607.SZ）
公司于2024年5月29日披露《關(guān)于終止實(shí)施2024年第一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的公告》顯示：本次激勵(lì)計(jì)劃事項(xiàng)公告后，公司積極推進(jìn)本激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施工作，但受市場(chǎng)因素影響，公司股價(jià)發(fā)生較大波動(dòng)，繼續(xù)實(shí)施本次激勵(lì)計(jì)劃難以達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)目的和激勵(lì)效果，結(jié)合公司未來(lái)發(fā)展規(guī)劃和激勵(lì)對(duì)象意愿，經(jīng)公司審慎決策綜合考慮后決定終止實(shí)施本次激勵(lì)計(jì)劃。”
根據(jù)公司于2024年2月披露的《2024年第一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，公司向激勵(lì)對(duì)象以市價(jià)50%即1.98元/股的價(jià)格向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票。然而激勵(lì)計(jì)劃草案披露后公司股價(jià)持續(xù)下跌，即使在2024年一季報(bào)釋放出業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)信號(hào)后仍未止跌，并且截至當(dāng)前其股價(jià)已低于授予價(jià)格，跌破激勵(lì)對(duì)象出資購(gòu)股成本線而不再具有激勵(lì)意義，因此公司選擇提前終止激勵(lì)計(jì)劃。
對(duì)于以上兩個(gè)案例而言，比起授予階段無(wú)需出資的股票期權(quán)和第二類限制股票，授予階段需要出資的第一類限制性股票需要更加注意股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。由于公司向激勵(lì)對(duì)象授予的第一類限制性股票需在授予階段出資購(gòu)股，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)跌破授予價(jià)格造成的浮虧將對(duì)激勵(lì)對(duì)象形成資金壓力與心理負(fù)擔(dān)，為盡可能減少因股價(jià)下跌對(duì)激勵(lì)對(duì)象的負(fù)面影響，上市公司應(yīng)在實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃前做好風(fēng)險(xiǎn)提示工作，并在股價(jià)下行至激勵(lì)對(duì)象成本線之前回購(gòu)注銷授出的限制性股票。
（三）因觸發(fā)不得實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的條件而終止
中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》第七條規(guī)定，上市公司具有下列情形之一的，不得實(shí)行股權(quán)激勵(lì)：
1、最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見(jiàn)或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；
2、最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；
3、上市后最近36個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)過(guò)未按法律法規(guī)、公司章程、公開(kāi)承諾進(jìn)行利潤(rùn)分配的情形；
4、法律法規(guī)規(guī)定不得實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的；
5、中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》第十八條規(guī)定，上市公司發(fā)生上述第七條規(guī)定的情形之一的，應(yīng)當(dāng)終止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，不得向激勵(lì)對(duì)象繼續(xù)授予新的權(quán)益，激勵(lì)對(duì)象根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已獲授但尚未行使的權(quán)益應(yīng)當(dāng)終止行使。
案例：STLD（300125.SZ）
公司于2024年6月15日披露《關(guān)于終止實(shí)施2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃暨回購(gòu)注銷第一類限制性股票及作廢第二類限制性股票的公告》顯示：“鑒于致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）作為公司 2023年度審計(jì)機(jī)構(gòu)，出具了否定意見(jiàn)的《2023年度內(nèi)部控制鑒證報(bào)告》，根據(jù)《管理辦法》及公司《2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》 的規(guī)定，公司不具備繼續(xù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的條件，決定依規(guī)終止實(shí)施 2023 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃?！?/span>
無(wú)論是在激勵(lì)計(jì)劃籌劃階段還是后續(xù)實(shí)施過(guò)程中，上市公司都需要自查公司本身能否在激勵(lì)計(jì)劃有效期始終滿足股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施條件，如若無(wú)法給出一個(gè)肯定的答案，應(yīng)審慎考慮推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
(四)因公司內(nèi)部其他事項(xiàng)或問(wèn)題而終止
案例：STHY（002700.SZ）
公司于2024年4月30日披露《關(guān)于終止實(shí)施2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的公告》顯示：“公司推出2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的目的是為了進(jìn)一步建立、健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才，有效地將股東利益、公司利益和核心團(tuán)隊(duì)個(gè)人利益結(jié)合在一起，使各方共同關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。鑒于公司存在控股股東及其關(guān)聯(lián)方占用公司資金情況，歸還時(shí)間和能否足額歸還存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)，限制性股票激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的時(shí)機(jī)不夠成熟。”
需要注意的是，《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》第五十二條規(guī)定，上市公司股東大會(huì)或董事會(huì)審議通過(guò)終止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃決議，或者股東大會(huì)審議未通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的，自決議公告之日起3個(gè)月內(nèi)，上市公司不得再次審議股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。公司在2024年4月20日披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案僅10天后決定終止計(jì)劃，其原因是公司存在資金占用且占用資金在歸還方面存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)?？梢?jiàn)，倘若上市公司在股權(quán)激勵(lì)事前籌劃階段未能通盤考慮可能會(huì)影響股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃順利實(shí)施的所有因素，并且在激勵(lì)計(jì)劃推出后通過(guò)終止這一方式糾錯(cuò)，難以避免產(chǎn)生摩擦成本與時(shí)間成本，更有甚者可能會(huì)錯(cuò)過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)相對(duì)低位推出激勵(lì)計(jì)劃的最佳時(shí)間窗口。


三、結(jié)語(yǔ)

由以上四類原因?qū)е录?lì)計(jì)劃提前終止的案例不難看出，一份能夠順利實(shí)施并實(shí)現(xiàn)良好激勵(lì)效果的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，既離不開(kāi)宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)與行業(yè)等外部條件的支持，也離不開(kāi)上市公司對(duì)自身經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展方向與業(yè)績(jī)預(yù)期的把握，以及推出激勵(lì)計(jì)劃前對(duì)各方案要素的合理推敲與設(shè)計(jì)。打鐵還需自身硬，那些能夠穿越行業(yè)與市場(chǎng)周期而實(shí)現(xiàn)可觀激勵(lì)效果的激勵(lì)計(jì)劃，往往來(lái)自持續(xù)增長(zhǎng)、穩(wěn)步達(dá)成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的企業(yè)。

END
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